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特斯拉三大“魔咒”都是胡说?

特斯拉真如这位投资界老兵所说,能破解这三大“魔咒”吗?

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作为一名“网红”,马斯克的推特与他的脑洞总是比特斯拉更受欢迎。而如今特斯拉坏消息不断,意外裁员、调降业绩预期、金主爸爸撤资,种种迹象预示着,特斯拉接下来一个季度的利润可能难保了。

一位投资界摸爬滚打20年的老兵却非常看好特斯拉未来发展,并在Seekingalpha撰写了一篇题为《3 Myths About Tesla That Need To Be Squashed》的文章,一一化解了外界对特斯拉的三大误解。

魔咒一 特斯拉必须成为主流汽车制造商才能生存

许多分析师认为,售价为35000美元的Model 3才是特斯拉未来生存的关键,主要因为这个价格区间可以让特斯拉在主流汽车市场更具竞争力。虽然特斯拉本身也很想进入主流市场,但并不是要达到这一目标才算成功。

如果我们将特斯拉视为豪车汽车品牌,而非大众品牌呢?豪车购买者其实希望自己的车能成为身份的象征,从马路上万千车辆中脱颖而出。其次,大多数奢侈品消费者都会从经销商出购买,因为经销商能够以最低的价格提供卓越的体验。

目前来看,特斯拉品牌显然是一种身份的象征,毕竟马斯克不爱做广告(其实他本身就是一个广告)。此外,特斯拉在马路上算稀有物种。并且购买特斯拉的消费者会受到公司一对一的用户关注,只有奢侈品买家会注重这种独特的体验。

有多项研究表明,在未来几年豪华车市场将以每年6%-11%的速度增长。到了2023年,全球奢侈品市场预计将达到1780亿美元。在第四季度,特斯拉表示已经交付63150辆Model 3,平均每月21000辆。作为对比,去年11月,奔驰的销量为31000辆,宝马为28000辆。

很多分析报道都表示,豪华车每年销量增速高达11%。如此一来,奔驰在2018年11月销量的31000辆汽车,在2019年11月可能就变成了34000辆。对于特斯拉来说,这波豪车的涨势会带动特斯拉销量增长,让其慢慢跟上市场。预计在2019年11月,Model 3的销量将达到23310辆。

另一角度来看市场规模,上个季度特斯拉的汽车收入约为60亿美元,如果按照分析师的预测,该公司2019年的收入约为290亿美元,每季度至少有60亿美元来自汽车的销售。

其实要预测特斯拉未来的销量很难,你需要考虑多方因素。首先就是特斯拉靠卖汽车的收入在一直显著提升。

数据来源:特斯拉财报。

数据来源:特斯拉财报。

特斯拉在第三季度共交付了83775辆汽车,并创造了61亿美元的收入,每辆车的售价为72814美元。特斯拉报告显示在第四季度交付了90700辆汽车,如果平均售价下降3000美元(Model 3占据更多份额),那么汽车收入将达到63亿美元。特斯拉在2017年第四季度创造了27亿美元的汽车销售收入,如此算来,特斯拉汽车销售收入将增长133%。

在过去的两个季度中,特斯拉汽车销售额同比增长率超过了100%。再算上中国汽车市场在未来的机遇,租赁市场和二手车销售,那么30%的年收入增长率并非遥不可及。

夸张假设一下,到2023年特斯拉将靠卖车赚680亿美元,如果预测正确,那特斯拉将占据38%的全球豪车市场。

魔咒二 税收抵免的减少或去除,将对特斯拉造成致命伤害

从表面上看,税收减免从7500美元降至3750美元是阻碍特斯拉销售的绊脚石。现在购买特斯拉将比2018年底的价格高出3750美元,再过几个月这种优惠被降到1875美元,到了今年年底甚至就不会有任何减免。

其实只有少数观点认为买家会随着日益减少的税收减免而减少,CarMax对混动和纯电动汽车的购买者作为一个调查,有2300名被调查者对于买车的问题给出了一个令人惊讶的答案。

首先,这种税收减免的消息还没得到充分的报道。为了能够从这笔贷款中得到东西,消费者必须欠税。如果你去年买了一辆特斯拉,并获得7500美元的贷款,如果他不欠税,其实一文不值。如果同一个人买了特斯拉,欠了2000美元所得税,那么他的贷款就值2000美元。税收抵免的价值等于所欠税款或抵免款的最大值,两者以较小的金额为准。

其次,税收抵免与回扣不一样,如果有人今天购买特斯拉,那么他能够最早获得税收抵免的时间是明年报税的时候。更具讽刺意味的是,很多人解读特斯拉降价是因为需求下降,那些被给予2000美元折扣的买家其实收获更大。

对于那些没有欠款而不能使用税收抵免的消费者来说,2000美元的折扣是一个即时而直接的好处,唯一不爽的,其实是那些本该享受超过5750美元税收抵免的买家。2000美元的即时而直接的好处对比3750美元的税收抵免,其实并没有多大的差别。

第三,在受访的调查中,45%的人在购买电动或者混动汽车的人并没有获得退税或者税收抵免。这对税收抵免推动电动汽车销售的理论来说,简直啪啪打脸。此外,这些受访者也说出了各自的家庭收入。事实上,这些电动汽车购买者中有40%的人收入低于12.5万美元,12%的人收入低于7.5万美元。更有趣的是,64%的受访者表示这是他们第一次购买电动汽车。

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最后,几乎所有的受访者都表示,他们都有家庭充电桩。这些充电桩的陈恒本约为8000美元,安装费用在额外增加几千美元。购买电动汽车的人似乎并不想新闻中所说那样对价格非常敏感,分析人士表示税收抵免的减少是特斯拉销售障碍,而消费者似乎并不考虑这个。

魔咒三 特斯拉永远不会从Model 3上获得盈利

为了摸清2.5万美元的Model 3对特斯拉来说是否可行,我们首先要清楚定价背后的含义。目前价格Model 3起步价4.4万美元,但除了黑色之外,任何一种颜色都会在原有售价基础上增加1500到2500美元。如果你要黑白的内饰,非标准黑,那再加1000美元。想要拥有增强型自动驾驶仪的客户需要再加5000美元,此外,似乎大多数特斯拉买家都选择家庭充电。

我们假设普通买家选择家庭充电和另一种车漆颜色,则总成本至少为5.5万美元。对于购买豪车的消费者来说,花钱只是一瞬间的事情。所以你可以发现,即使特斯拉的起售价是3.5万美元,但公司也有另外定价手段,对不同颜色和附件进行收费,这有利于保持更好的利润率。

如果我们只关注Model 3为何能将售价降到3.5万美元,拆解后可以得出结论,Model 3由大约1.8万美元的材料和1万美元的人工费组成。如果这个拆解结论正确,那么3.5万美元的Model 3毛利率为25%。

由于特斯拉并没有生产制造Model 3额外的升级版,所以1万美元的人工费可能并没有达到。此外零件成本变化也较小,也许这就是特斯拉看到的成本改善的地方。根据彭博新能源财经预测,随着产量的提高,电池组成本占整车的成本比例从2018年37%降到2030年的16%。

即使特斯拉本身没有其他的成本改善,电池成本的下降就足够能“享受”3.5万美元的定价了。

资料来源:彭博社新能源财经;备注:假设总成本为2.8万美元

资料来源:彭博社新能源财经;备注:假设总成本为2.8万美元

此外,这些数字仅仅是基于电池成本的下降,特斯拉显然还会从其他生产改进中收益。

来源:特斯拉来源:特斯拉

假设特斯拉能够继续寻找到提高理论率的方法,过去两个季度汽车毛利率的提升是的特斯拉毛利润达到了15.7亿美元,而同期的毛利润只有6.91亿美元。特斯拉销量的增加也会不断改进公司生产流程,甚至可以改进劳动力相关事宜。

不过目前来看,特斯拉并不能像第二季度、第三季度那样保持汽车利润率快速增长的势头。然而即便是1%的增长,也将产生巨大的效应。

(资料来源:作者预估,假设美国每个季度汽车销售增长63150辆,美国销售的Model s和Model 交付量持平,汽车毛利率连续增长1%)

(资料来源:作者预估,假设美国每个季度汽车销售增长63150辆,美国销售的Model s和Model 交付量持平,汽车毛利率连续增长1%)

其实,这样的销售假设是保守的,因为大多数分析师预计特斯拉将在2019年实现近290亿美元的总收入。鉴于特斯拉已经把Model 3的起售价降至4.4万美元,我们假设2000美元的不断削减,到了2019年第四季度,起售价变为4万美元。去年年底马斯克承诺的3.5万美元Model 3只需要6个月的时间。

虽然预测很激进,但仍有很大可能性完成。我上述的假设前提是美国Model 3没有改进,特斯拉保持25%的基本利润率。如果特斯拉要从研发线削减其他成本来控制资本支出,公司可能会牺牲25%利润的一部分,以便更快达到3.5万美元的价格。

此外有个有意思的现象,过去六个月中,特斯拉每辆车的收入在下降,但利润率在提高。

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